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ブラックマンデーから20年、危機はいかに起きたか

 その数日前から不安定な動きをみせていたニューヨーク株式相場が暴落したのは一九八七年十月十九日。IBMやゼネラル・エレクトリックといった主力株に売り注文が殺到し、ダウ工業株三十種平均は前日比五〇八ドル(二二・六%)の大幅安に沈んだ。下落率は大恐慌のさなかに記録した二九年十月二十八日(一二・八%)を超え過去最大となった。
 市場にはすでに不安材料が積み重なっていた。過熱気味の米景気とインフレ懸念、経常・財政収支の「双子の赤字」、ペルシャ湾情勢の緊迫化――。そんな中、引き金を引いたのが為替・金融政策を巡る日米独の政策協調のほころびだ。
 当時は八七年二月のルーブル合意に基づき、主要国が過度なドル安に歯止めをかけることで協力体制を敷いていた。具体的には米国が金利を高めに、日欧が低めに誘導することでドルにお金が向かうシナリオだった。しかし自国のインフレを懸念した西ドイツ(当時)は十月上旬に短期金利の高め誘導に踏み切る。
 同十五日の記者会見でベーカー米財務長官は西独を名指しで批判。これが日米独の不協和音を示唆したと受け止められ市場でドル売りを誘った。PER(株価収益率)が十五年ぶりの高水準に達するなどもともと割高感が指摘されていた米国株にも売りが波及した。
 のちに財務長官となるブレイディ氏率いる大統領調査特別委員会が八八年一月にまとめた報告書は、想像を超える株価急落の“主犯”にコンピューターを使ったプログラム取引を挙げた。株価が大きく下がると自動的に損失限定目的の売りを出すため、下げが下げを呼ぶ事態を招いたという。これをきっかけに米市場は株価が一定限度を超えて下落した場合に取引を一時停止する「サーキットブレーカー(遮断機)」制度を導入した。
 八〇年代末は貯蓄金融機関(S&L)危機なども起き、米株式相場がブラックマンデー前の水準を回復するには約二年を要した。IT(情報技術)化による生産性改善が息の長い景気拡大と株高を支える「黄金の九〇年代」の前夜だった。

【表】ダウ平均の下落幅ワースト10(カッコ内は下落率%)    
年月日  下落幅(ドル)  
01/9/17  684.81(7.1)  米同時多発テロ
00/4/14  617.78(5.7)  ITバブル末期
97/10/27  554.26(7.2)  アジア通貨危機
98/8/31  512.61(6.4)  ロシア通貨危機
87/10/19  508.00(22.6)  ブラックマンデー
01/3/12  436.37(4.1)  ITバブル崩壊
07/2/27  416.02(3.3)  上海株急落
02/7/19  390.23(4.6)  米企業会計不信
07/8/9  387.18(2.8)  サブプライム問題
01/9/20  382.92(4.4)  米同時多発テロ

【表】ドキュメント・ブラックマンデー    
《1987年》  
10月上旬    ○西ドイツ連銀が短期金利の高め誘導に踏み切る
 15日    ○ベーカー米財務長官、市場金利を高め放置する西独を批判。ドル安定で合意した2月の「G7合意の精神を反映していない」
 16日    ○NYダウ平均が108ドル安、下落幅はこの時点で過去最大
 19日    ○NYダウ平均が508ドル(22.6%)安の暴落=ブラックマンデー
    ○ホワイトハウスが「米国経済の健全さには自信」と声明
    ○シュトルテンベルク西独蔵相、ペール西独連銀総裁がベーカー長官と会談。「西独連銀は国際協調路線を堅持する」と表明
 20日    ○米株安を嫌気し、日経平均株価は3836円(14.9%)安で終える
    ○NY市場の取引開始前、グリーンスパンFRB議長が声明で「流動性の供給源としての役割を果たす」と表明
    ○NY市場ではダウ平均が102ドル高と反発
    ○レーガン米大統領が記者会見で「国民が消費を控えなければ、株価暴落は景気後退にはつながらない」との見方を示す
 21日    ○東京市場で日経平均株価は2037円高と急反発
    ○澄田日銀総裁「ルーブル合意の再確認が各国で行われ、(株式相場の)落ち着きは遠からず回復されると思う」
    ○NY市場ではダウ平均が186ドル高と大幅続伸
12月21日    ○NY証券取引所がブラックマンデーに関する報告書を発表
 23日    ○「これ以上のドル安は望まない」とするG7共同声明
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